Managing Hedge Fund Liquidity Risks

Résumé

We study hedge fund optimal portfolios in the presence of market and funding liquidity risks. We consider a two-period economy with a single hedge fund. The fund has access to cash which is available every period and to an illiquid asset which pays off only at the end of the second period. Funding liquidity risk takes the form of a random proportion of the fund’s assets under management being withdrawn by clients in period one. The fund can then liquidate a part of the illiquid position by bidding on a secondary market where a random haircut on the effective selling price is applied. We solve the allocation problem of the fund and find its optimal portfolio. Whereas the cash buffer is monotonously decreasing in the secondary market liquidity, we show that the fund’s default probability is bell-shaped. Finally, we apply our model in an asset pricing framework for different hedge fund strategies to see how both risks are priced over time. This is joint work with Guillaume Roussellet (McGill University).

Biographie

Serge Darolles est Professeur de Finance à l’Université Paris-Dauphine où il enseigne l’économétrie de la finance et la finance empirique depuis 2012. Avant de rejoindre Dauphine, il a travaillé pour Lyxor Asset Management entre 2000 et 2012, où il a développé des modèles mathématiques pour diverses stratégies d’investissement. Il a également occupé des postes de consultants à la Caisse des Dépôts et Consignations, la Banque Paribas et le Commissariat à l’Energie Atomique. Serge est spécialisée est spécialisé en économétrie de la finance et a écrit de nombreux articles publiés dans de nombreuses revues académiques. Il est également membre du Conseil consultatif scientifique de l’AMF. Serge est titulaire d’un doctorat en mathématiques appliquées de l’Université de Toulouse et d’un DESS de l’ENSAE, Paris.